中信建投：港股本轮主升浪正在确立

2026-06-05 · shtycygl.com

中信建投 研报指出，港股行情正由前期估值和情绪修复，转向盈利验证与风险偏好改善共同驱动的新阶段。过去一个多月港股表现相对落后，主要源于全球资金优先流入AI算力敞口更高的市场，而港股权重更多集中于互联网平台、金融、消费、红利及 AI应用 侧，对算力产业链的直接敞口相对有限。此前市场主要认为算力环节最具确定基本面，港股因算力成分有限而不被重视。后续若AI交易从纯

中信建投 研报指出，港股行情正由前期估值和情绪修复，转向盈利验证与风险偏好改善共同驱动的新阶段。过去一个多月港股表现相对落后，主要源于全球资金优先流入AI算力敞口更高的市场，而港股权重更多集中于互联网平台、金融、消费、红利及 AI应用 侧，对算力产业链的直接敞口相对有限。此前市场主要认为算力环节最具确定基本面，港股因算力成分有限而不被重视。后续若AI交易从纯算力向算力 租赁 、云服务、 AI应用 、 网络安全 、数据平台和企业软件扩散，港股科技资产的结构劣势有望逐步转化为结构优势。配置上，互联网与AI平台仍是第一主线，高流动性科技龙头适合作为主升阶段核心仓位。

自3月底我们提出港股阶段性配置机会以来，港股已逐步完成阶段性探底，并在4月TACO交易后构筑中期底部。我们认为，港股行情正由前期估值和情绪修复，转向盈利验证与风险偏好改善共同驱动的新阶段。过去一个多月港股表现相对落后，主要源于全球资金优先流入AI算力敞口更高的市场，而港股权重更多集中于互联网平台、金融、消费、红利及 AI应用 侧，对算力产业链的直接敞口相对有限。此前市场主要认为算力环节最具确定基本面，港股因算力成分有限而不被重视。后续若AI交易从纯算力向算力 租赁 、云服务、AI应用、 网络安全 、数据平台和企业软件扩散，港股科技资产的结构劣势有望逐步转化为结构优势。

当前驱动港股行情的中短期因素正在重新排序。一是海外风险仍有扰动，过去一两周美国长债利率抬升、美元偏强和地缘风险反复，对港股估值弹性和外资风险偏好仍有压制。二是国内宏观修复仍然一般，但国内流动性边际改善，对风险资产形成一定对冲。三是产业基本面更为关键，互联网平台、云服务、AI 应用、本地生活等方向业绩表现好于此前悲观预期。港股当前的核心不是宏观强复苏，而是产业基本面较好、流动性改善和盈利预期修复共同作用。

从大周期看，港股已经走出去年以来的低位估值修复阶段，正式进入牛市中后段。本阶段不会再是指数普涨行情，而是由盈利、景气度和产业兑现共同驱动的结构性主升。流动性和估值修复已经兑现较多，后续决定超额收益的核心变量将转向业绩验证。互联 网龙 头一季报已经出现结构性改善，市场对港股盈利修复的预期正在重建。

配置上，互联网与AI平台仍是第一主线，高流动性科技龙头适合作为主升阶段核心仓位； 创新药 和 新消费 继续提供弹性，但都需要从主题交易转向业绩兑现，精选龙头和高景气标的；红利资产回归底仓属性，重在分红可持续性和现金流质量；港股新股则关注AI、 机器人 、智能 汽车 、 创新药 和 新消费 等稀缺方向。